在研究系统交易的道路上不觉已经走过了10个年头,现在的体会是:在交易领域里面,可以把交易者粗略划分为三个层次:

一是初级阶段,主要精力是判断行情下一步要涨还是要跌以及涨跌的幅度;

二是中级阶段,主要精力已经不是主观判断行情的涨跌,他们从来不预测市场,而是“愚忠”似的长期遵循固定且单一的系统操作手法,要么是趋势跟踪手法,要么是反趋势跟踪手法(震荡手法),其中以趋势跟踪手法最为普遍;

三是高级阶段,与前两个阶段截然不同,其主要精力是通过系统或者人工方式,高准确率的判断出行情下一步在自己预先设定的参数范围内,将要走出震荡行情还是趋势行情(单边行情),并以此为依据,在趋势手法和震荡手法之间不断的切换,而关于趋势手法和震荡手法的单独使用方法,则与中级阶段完全相同。

上述论点即是本文将要阐述的核心内容。

CHAFFCOMBE是当今系统交易领域的实战卓越代表人物之一,甚至有资深交易者把他的交易水平与索罗斯相提并论,CHAFFCOMBE通过运用全自动化交易系统(EA),自2004年至今,5年时间共交易1045笔,把10万美金成功做到200万美金,资金曲线表现得非常稳健。我对于他的交易手法曾经做过研究,对于CHAFFCOMBE来说,我认为最值得挖掘的地方在于:无论是在历次大的金融动荡中还是行情平稳期,他的系统都能够有效避开风险,实现稳健获利。

现在的问题是,他事前是怎么知道何时要爆发金融危机以及何时要进入行情平稳期的呢?是依靠他多年银行工作的经验,从而在基本面上有一个直觉性的判断?还是在他的交易系统里面另外镶嵌有一套特殊的行情预警系统来作为依据呢?又或是两者兼而有之?既然大家都不具备未卜先知的能力,那么他之所以能够取得成功(至少目前看是这样),那么必定是有一些准确性极高的方法在里面,我想这才是交易领域最为关键的问题,一旦得到解决,那么寻找“圣杯”的过程将不再是奢望,希望大家一起来思索这个问题。

我始终相信,CHAFFCOMBE的全自动化交易系统的背后,一定有极为坚实的理论基础作为指导。当然,我的意思并不是说他的交易系统本身无往而不利,说一句特别长志气的话,我甚至不认为他的系统会优于我的系统很多,之所以我们目前尚未取得真正意义上的成功,我猜想问题很可能是出在这里:CHAFFCOMBE比我们更加清楚什么时候开始运行系统,什么时候停止运行系统;什么时候仓位重一些运行系统,什么时候仓位轻一些运行系统;以及什么时候应该切换使用另外一套系统。

很多人看到这里可能会说,这不就是个资金管理问题吗,说得那么绕口干啥?其实问题远非那么简单,我甚至担心自己没有办法在下一段落把这个问题阐述清楚。不管怎么说,CHAFFCOMBE是我们目前了解到的世界最顶尖的系统交易者之一,他既然敢把系统应用于实战,也必定是经过了何止数万次的历史检测,远不是我们国内某些系统交易专家所声称的30次或50次就具有统计上的意义这样的理解层次,而实际情况正如某位资深交易员所说:“同样是100笔交易,使用同样的交易手法,2004、2005年让我在极小回撤下翻3倍的经验,到了07年却让我暴仓”。而我在大量实战和模拟过程中,交易三、五百次后大幅盈利,可是接下来三、五百次交易后又大幅亏损的情况更是比比皆是,几乎快要成为一种普遍现象了。如果把盈利的那三、五百次交易拿出来写本书,岂不是要比那些三、五十次或者七、八十次的测试更加有说服力?

好了,言归正传,下面我将要涉及的这些内容是资深系统交易者共同面临的问题,属于极其关键的内容,应该不适合于新手: 为什么说不适合于新手呢?首先你一定要有一套自己的系统,这套系统在零点差的情况下,一定是确保能够稳定盈利的,而且盈利越多越好,看起来要求不高吧?但是我敢肯定,你如果使用扔硬币的方法来决定买还是卖,而且每次都采取相同的止赢、止损幅度,在零点差的情况下,无论何种行情,最终一定是一套“零”期望值的系统,想“正”不可能,想“负”同样不可能。记住:是无论何种行情!哪怕全部是一根直线向上或者一根直线向下的行情。

我想说的是,只要你所采用的原始方法是随机的,最终结果一定是随机的,跟外物没有关系。

可能有人会说,这也算是系统?在这里,我可以负责任的告诉大家,这确实是一套系统,而且是世界上所有系统的“老祖宗”,因为它无正无邪、无盈无亏,我们姑且称其为“母系统”,世界上所有赚钱的系统、赔钱的系统无不发源于此!

其实很多人使用的所谓系统都比不上这个“母系统”,只不过是盲目乐观而已,即使勉强超过了,也不明白还有其他的各种各样的死因。在这个环节上,如果展开来讲,恐怕写一本书都不够,所以就此打住。

回到本文的几个关键问题上来:你只要是拥有了上述正期望值的系统,哪怕是刚够点差也行,就说明你在某种程度上把握住了市场的本质,那么展现在你面前的资金曲线图将是另外一番景象,完全不同于“母系统”的资金曲线图,“母系统”的资金曲线图在没有点差的前提下,跟扔硬币猜正、反面的曲线图应该是完全相同的,都是纯随机生成的。正是因为你最大限度的把握住了行情的非随机部分,所以由此产生出一条非常难能可贵的非随机的资金曲线图。说它非随机是有依据的,拿到我自身来说,在纯随机的条件下,加上交易成本,交易10000笔之后帐面大幅度盈利,又在短短数百笔交易中大幅度亏损的可能性接近于零。如果你再不相信的话,完全可以象J兄那样在EXCEL中做一个模拟实验,利用抛硬币的方法来决定方向,赢一次只赢20元,输一次只输21元,看一看抛10000次之后有没有获利的可能。明白我想说什么了吗?问题的关键逐渐露出水面了!我想,很多投机大师甚至包括CHAFFCOMBE在内,一定是在自己的资金曲线图上做足了文章。

我强烈怀疑:当所有投机者眼睛盯住行情曲线的时候,大师们已经不看行情曲线了,换句话说,他们一直以来唯一的工作就是——把资金曲线当作行情曲线来做!千万别忘记一个重要前提,你的资金曲线一定是要具有较强的非随机性,而且是越强越好,否则一定是徒然无功!正象J兄所讲过的:“两个不相关的 55%,加在一起概率会超过70%,虽然55%不足以获利,但70%却可以稳操胜卷”。现在我可以肯定的是,两个55%的条件是具备了,问题的关键是两者之间是否相关,以及有多大的相关性,对此,我没有经过实战和测试,所以心里也是感觉没底,大家可以重点讨论一下这个问题。

不过令人欣慰的是,我近期如果顺势操作自己的资金曲线,那么我在这次金融危机中完全可以做到持平,顶多亏损微不足道的一点点而已。我的所谓“顺势操作资金曲线”指的是,比方说综合前面的 20笔交易,如果整体盈利,则持续交易下去;如果整体亏损,则观望并模拟20笔,再亏损再观望,直到再次出现20笔整体盈利的情况后重新进入。如果采取这一方法,这两个月我基本上是没有机会进场的,完全可以躲过类似的灾难。明白我的意思吗?到达一定境界后,需要做的可能只是——始终顺势操作自己的资金曲线,而永远不必关心行情的涨跌!我怀疑,很多成功者即使没有上升到这样的理论,但总是在有意或无意的运用此类方法,正象非系统交易者或者称为“直觉交易者”中的出类拔萃者一样,即使没有在形式上使用机械化系统交易,但总是在不自觉的重复运用正确的理念和策略,归根结底还是属于系统化交易,请相信我,没有人可以依靠运气东打一耙、西打一耙而能够长期在这个市场里面生存。还是我前面的那句话,只要你所采用的原始方法是随机的,最终结果一定是随机的,跟外物没有关系。

当然,每一种方法都有自己的“死穴”,我想,顺势操作资金曲线这一方法的死穴应该是亏损与盈利交替出现的状况,那样就会导致不停的亏损,但追求完美又不太现实,何况整体市况应该一直属于系统适应的状况,毕竟把巨大的连续亏损情况给消除掉了,算总帐只要比原来有进步就可以了。在这里,我们希望看到的结果是风险规避而不是风险转嫁,不是从一个“泥沼”进入另外一个“泥沼”。归根结底,还是要认真考虑一下两个55%的相关性问题,这个问题如果解决掉了,关于“死穴”的问题也就无须花费脑筋了。

我由此联想到,CHAFFCOMBE既然也是在使用反趋势交易,却能够承受巨大的金融动荡,是否使用了类似的系统自鉴别功能,在大部分时间里面使用老系统,而在关键时刻停止运行老系统,甚至敢于转为趋势交易。其实大家应该看出,我如果按照严格意义上的顺势操做资金曲线的方法,这两个月不但不会亏损,而且还是可以大赚一票的,尽管我在相当长的时期内不会有这么做的打算,原因在于,我始终认为长期站在概率高的一面才是 “长生久视”之道,这种“反戈一击”的做法在总体上应该占不到太大的便宜。不管怎么说,优秀的系统本身就应该具备对于行情的鉴别功能,运用得法的话,系统本身就应该是一只“试温计”,它会自动告诉我们,什么时间应该“出航”收获一些,什么时间应该老老实实的呆在安全的“港口”。我在想,还有什么比系统本身更容易鉴别出何时系统有效、何时系统失效的呢?至于CHAFFCOMBE究竟在怎么做,我们无从得知,但是从他强调风险暴露的重要性以及他的资金管理方案,倒是可以管中窥豹,记得还是J兄发过的一个帖子——论CHAFFCOMBE的获利时增加、亏损时减少风险暴露的策略。大家可以自己搜看一下,不得不承认,J兄关于资金管理的认识已经达到了相当高的境界,完全符合概率论的原则,我提不出更好的意见。但是在经过这次金融危机之后,现在回头来看, CHAFFCOMBE的方法究竟有无可取之处,就颇为值得商酌。他的获利时增加、亏损时减少风险暴露的策略,说到本质,与我前面提到的顺势操作资金曲线的方案没有本质区别,只不过我在获利时没有增加部位,亏损时降低部位以至于降低到了“零”而已,恐怕以后我也会更加倾向于运用自己的方法,也可能是被这次金融危机给吓怕了的缘故,呵呵!

下面,就这一话题继续深入谈一下我个人的观点,希望大家在读到下面这段话的时间能够强迫自己深入一些,因为它看起来不是那么显而易见:J兄的上述观点可以用下面的例子来简述:比方说扔硬币,考验我猜中正面或反面的准确率,我下面马上要采用的方法与顺势操作资金曲线的方法没有本质区别,如果你认为有区别,就请再仔细想一想。我的方法是:出现一次正面,下次继续猜正面,直到出现一次反面,马上再改猜反面,直到再出现正面再转向,如此循环不已。有兴趣的朋友可以自己模拟一下,在理想状态下,我猜中的准确率将随着游戏次数的无限增加而无限接近50%,并不会因为我使用了这一办法而提高或者降低准确率,因为硬币本身没有记忆,每一次猜中的概率都是50%!尽管把这种走势画成曲线图后,也会经常显示出连续正面或连续反面的一条又一条的“密集长龙”,但这种时刻所取得的连续收益,一定会被正、反面轮番出现所形成的“死穴”给完全抵消掉,从而保证整体维持在50%的准确率。从这个角度来看,如果说交易完全等同于扔硬币,那么CHAFFCOMBE的加、减仓位的做法以及我目前正在研究的运行或暂停运行系统的做法就显得毫无意义。

但市场的实际情况是怎样的呢?坦白的说,我对此没有经过测试,而且测试过程好象也不是那么轻松。不过从直觉上来说,我在以往的实盘和模拟过程中,感觉在某一阶段连续盈利,而在另外阶段又连续亏损的情况比较常见,当然印象最深刻的还是这次金融危机所造成的影响,不知大家的感觉如何?如果事实果真如此,就为我们顺势操作资金曲线的做法提供了理论上的可行性。我想说的是,如果仍然把它比做抛硬币的话,这种连续出现正面或连续出现反面的一条又一条的“密集长龙”所出现的频率和密度,已经远远超出了概率所许可的范围。换言之,正、反面轮番出现这种“死穴”对权益所形成的冲击没有办法完全抵消掉“长龙”所带来的连续收益,这其实是另外一种意义上的非随机性,完全不同于行情自身的非随机性,其本质体现的是行情出现震荡和趋势的“密集度”问题,这种“密集度”很可能已经超出了概率所许可的范畴,我认为这是一切资金管理方案得以有效运行的前提和基础。市场总的来说无非只有两种态势,那就是震荡和趋势交替出现,相对应的方法也只有震荡和趋势两种手法。比方说,在抛硬币的过程中,如果经常出现正、正、正、正、正、反、反、反、反、反这种情况,单独一直使用震荡(猜正面)或者趋势(猜反面)手法,可能期望值最终都是零,但是如果我们在震荡之后做震荡,在趋势之后做趋势,可能期望值就魔术般的变成正的了。

当然,上面只是一个简单的比如,实际交易情况可能要复杂得多。我想,我们大部分人的眼睛被局限到了行情自身,我们孜孜不倦的追求行情自身的非随机性(当然这一关也是无法饶过去的),而缺少一种整体格局观念,从来没有想过从另外的视角去寻找非随机性,这可能是大部分人无法真正实现突破的一个重要原因。

我记得J兄也曾朦胧提到过这个话题,现引述如下:“交易机会不是每天都有,而一旦出现的时候往往是连续出现,所以如果在出现连续亏损的时候停手不干几天,尽管资金走势会较平缓,但往往会错过较大的交易机会,结论是严格按照计划操作,只要有交易机会就建仓,有时可能一天之内做数笔,有时连续几天也不做一笔,资金曲线是按照一笔一笔的交易结果绘出的,与时间并无关联。”现在重读这一段话,总感觉哪里不对劲,似乎是论据跟结论有一些不相符的地方,但现在也不敢枉下结论,作为一个系统交易者,最大的忌讳是 “跟着感觉走”,详尽的数据和严谨的推断才是我愿意相信的。另外,对于资金曲线方面的深层次研究,我也是刚刚开始,难免有偏颇误导之处,希望大家批评指正。

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