市场大部分时间处于震荡的状态,只有少数时间,显示出明显的趋势。时间序列分析方法,用赫斯特指数H来衡量自回复和自加强的倾向,据研究称,像日经指数日收益率的H值达到0.73左右,道琼斯指数也相近。但是分钟收益率的H值则接近0.5的完全随机状态(约为0.55)。有很多专门研究数理金融的高手,一定非常了解这方面内容,我在这里提到这个为的是说明,在振荡行情中,市场的随机性更强,假定一个市场是H值为0.5的状态,那么任何人都无法获利。因为这是纯粹的扔硬币。

直观上我们说震荡行情和趋势性行情,但这都是在事实发生之后,我们回头看才知道,然而实际上更重要的是事先能够有所准备(虽然非常困难,但这是真正产生价值的判断)。H指数描述了这个直观特征,用数学证明了振荡行情中获利更难的原因(因为随机性更高)。但是,因为震荡特征是市场大部分时间的状态,所以很多交易者为此专门发展了交易策略来应付震荡行情。然而,市场总会在某些时刻突然转入强烈的趋势,震荡行情中的策略于是会变得不适应(因为止盈和止损大大跃出)。这就很像是塔勒布所描述的银行的脆弱性之源:在盛世赚小钱,在危机中承担最大风险。

我个人从经验上也认为,震荡行情的交易难度是非常高的,从我对过去交易记录的分析得出的结论是,这些时间总体而言是白忙。尤其是,参与震荡行情太多,又拜拜耗费精力信心和耐心,导致在趋势性机会到来时缺乏准备表现不佳,因此我个人觉得是得不偿失的。所以我一般对参与这类行情缺乏热情。

然而,难度在于,震荡行情和趋势性行情是无缝连接的,并不会有任何明显的提示,正确使用交易策略的关键却是事先有所准备。我不能因为我个人的经验,就断言震荡行情很难赢钱,而趋势性行情更容易。也许有人专门利用震荡行情获利,不过只要长期资金曲线表现良好,就没有任何问题。但对大部分成功交易者来说,真正贡献利润的主要部分的,都是趋势性行情。做震荡行情的交易者,必须极端重视止损的作用,绝不可以因为震荡频繁而放弃止损,那样一旦遇到特征逆转,趋势性机会出现,就是最大风险。

著名的海龟交易员,实际上就是全力追踪假定趋势的交易,而他们在震荡市中一般表现很差,但是由于利用趋势赢的更多,所以仍然是能够盈利的交易员,不过资金回撤控制做的不够理想,这样很难帮助别人理财,而且留下交易隐患。

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