这场加息来得毫无意外。

根据4月25日消息，CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为1.1%，加息25个基点的概率为98.9%；到6月维持利率在当前水平的概率为1%，累计加息25个基点的概率为90%，累计加息50个基点的概率为8.9%。

美国四月份的CPI还没有公布，但外界猜测比三月份的5%略有下降，总的来看，加息的效果还是比较明显。



从图上可以看到，美联储加息是有规律的。

当小幅度加息没有控制住通胀的时候，就加大了加息幅度。

当通胀有明显下降的趋势的时候，加息就比较平缓，也就25个基点。

特别是今年1到3月，有个十分明显的跌幅，但离2%的目标仍然有较大差距。就加息表现来看，还是相对让人满意的。所以5月又继续小幅加息。

由于加息效果不错，现在的利率也处于一个比较高的水平，考虑到银行的感受，未来两个月还是以观察为主，加息概率相对较小，如果通胀降得比较多，甚至有一定降息的概率。

毕竟通胀下降过快，急转变成通缩，这不是美联储想要的结果。

基本可以确定的是，美联储降息的拐点差不多就快到了。但不排除未来继续加息，加息到6%，都是可能的，再往上就玄了。

为什么不断加息通胀还是那么难以控制呢？图中也看到了，因为疫情原因，美国疯狂扩表，大放水放了两年，无论是水量还是持续时间，想要在几个月内控制住，是不现实的。

为了实现通胀“软着陆”，接下来维持利率或者小幅降息的概率比较大。

按传统经济学理论来说，加息的确可以抑制通胀。

加息原因

时间回到2020年，为了防止疫情造成经济崩溃，美联储开启了量化宽松政策，不断向市场注入流动性，其利率也维持在零附近。

随着时间的推移，超量的货币流向市场导致物价飞速增长，美国国内的cpi节节攀升，一度在去年6月逼近两位数，通货膨胀的压力愈发严重。

为了防止通货膨胀的进一步加剧，美联储从去年3月开始调整了货币政策方向，开始通过加息来收紧流动性，以抑制通货膨胀。

在加息的影响下，市场上的各种存贷款利率不断走高。存钱的利息变多了，于是居民会更倾向于将钱用于储蓄而非投资消费；同时贷款利率变高了，企业借钱的成本增加了，也会适当考虑减轻负债或者缩小产能。两者共同作用便会让市场的供需逐渐达到平衡，价也慢慢回归合理，从而抑制通胀。

加息效果为何不佳？

事实上，通过加息抑制通胀是比较理想化的经济理论。因为市场都是非理性的，在经济泡沫时期人们往往很难预料到风险，从而影响货币政策的效果。

具体体现在：即便加息后，存款利息更多了，但因为居民对未来经济发展状况和收入预期比较乐观，于是还是会继续消费；而企业也因为对未来过于乐观选择继续扩大生产，哪怕为此承担更高的利率。对于企业来说售价再提高即可，但这必然会加剧通胀。

如今的经济大环境，人们的心理预期比货币政策更能决定经济走向。以楼市为例，当政府实行限购后，本意是抑制楼市的发展。但因为市场对楼市的乐观度很高，导致市场对限购的理解会变为再不买就更买不到了，于是反而刺激了楼市需求。房贷利率也是一样，当为了刺激楼市进而降低房贷利率时，由于对楼市的过度悲观，人们会将此举理解为房贷还会越来越低，反而抑制了楼市的需求。

土耳其总统埃尔多安就曾在本世纪头个10年时间里采取过降息抑制通胀的策略。他认为降低通胀需要良好的市场环境而不是收紧货币，只有经济正常运转才能让通胀回归合理。他的此举虽然有悖常理，但在当年确实取得了显著的效果。

因此可以看到，货币政策想要按传统经济学理论那样奏效是一件很难的事。

何时停止？

按照美联储事先的计划，会将联邦基金利率上调至5%-5.25%，在此次加息后该目标已经达成。

同时美联储对通胀的预期目标是2%。截至上月美国最新的cpi为5%，距离其调整目标还相距甚远。

不过，从近期美国cpi的走势来看，货币政策在逐渐奏效，相信后面两三个月的趋势还会持续下降。即便本次美联储不加息也不会改变这一走势。

加之近期美国的银行危机所显示出的市场流动性不足问题，需要美联储对货币紧缩政策进行一定程度的调整，相信加息周期或已经接近尾声。

美联储本次的加息，更像是快刀斩乱麻，想要快速实现通胀调控目标的举措。因此，本次加息可以看做是“决心之举”，也是尾声之举。如果5月cpi下滑浮度足够大，本轮加息周期可以说已经结束。

通胀没有有效的控制! 以前的逻辑可能要破~美元一旦加息，原材料大宗商品就会走弱，它们之间是负相关。

原因大致都是我们的共识的一些东西，比如美元依然是这个世界需要储备的货币

用资本输出背书、用原油这些大宗商品，美元石油绑定，科技背书，主观来看不是所有人都因为它厉害全世界都要跟从，而它确实有了这个间接调整全世界用钱成本的能力

它是一个游戏规则的制定者，所以我们回顾过去，每一次资本支出收入周期7年一个轮回

每个国家都在拼命的让自己的经济体成产率滚滚向前，生产率提高

目前的情况依然是这个组织者想通过同样的路径手段来救自己的经济，让别人吃瘪（加息）

可秩序上来说现在也许发生了一些改变

比如加息提高用钱成本，让以前的资本输出回流美国，现在会不会不买账了？

比如一些很有意思的现象，耶伦说6月可能美债就又要扛不住了我们要不要继续提高美债的上限，以前说自己有一个临界值，比如美债的利息已经超过了一年美国的生产总值，而这个值就是每个国家对你手中债券信任的锚。

总的来说，美联储加息，还是起到了很大的效果。美国的通胀率已经连续9个月下降，从去年6月份的超过9%的峰值，回落到目前的5%。

不同于市场指标，通胀率与失业率等这些宏观经济指标，本身存在一定的滞后性。通过降低利率降低通胀率也不像物理上增加力的大小就一定会提高加速度，或者增加电压就马上会观察到电流增加这样简单。立杆见影的效果，在宏观经济学中往往是不成立的。利率需要通过一系列传导机制来影响物价，主要是调节市场对于资金的供求，进一步调节生产，从而最终推动物价的变化。这一机制的作用效果往往取决于其他因素的影响，所以物价对于利率的弹性也会随着环境的变化而不断波动，时高时低。另外一个方面，真正能够对生产，消费与物价起到直接影响作用的是金融机构的存货款利率。而金融机构调整存贷款利率的步伐并不总是与联储的步调相一致。正因为如此，美联储必须釆取渐近而持久的加息政策，在观察加息效果的同时，让政策有足够的时间发挥作用，并且相应地对加息的力度进行调整，使其更大限度地发挥作用。

不过目前来看，要达到美联储最终期望的2%通胀率的目标，尚且还存在一定的距离。同时，最近的两个月内由于加息导致了美国银行业的风波，硅谷银行，签名银行与第一共和国银行先后倒下，目前又一家银行PacWest也岌岌可危。美联储面对这一复杂情况，尽管坚称其在通胀达到预期目标之前不会改变加息的策略，但在事实上却减缓了加息的步伐。这反而会延续加息的周期。

至于下半年加息是否会停止乃至开始减息，只能看未来的发展了。

5月2日至3日，美联储宣布连续第10次加息，将联邦基金利率上调至5%—5.25%之间，创下16年来新高。此轮紧缩行动是美联储自1980年以来最快速、最激烈的一轮加息。

美联储加息原本为遏制通胀，但银行业动荡已成为美联储抗击通胀道路上的绊脚石。继硅谷银行、签名银行倒闭后，第一共和银行在摩根大通存入300亿美元后仍未能起死回生，再次引发了美国区域性银行危机的风险。为稳定银行系统，美联储放缓了加息步伐，回归每次25个基点的传统加息幅度。与此同时，美联储还为银行业提供贷款注入资金。

仅硅谷银行倒闭一周内，美联储已通过“银行定期融资计划”贷出120亿美元。与此同时，美联储还与瑞士、加拿大、英国等六大央行扩大货币互换规模，从3月20日起，将七天期操作频率从每周增加至每天，至少持续到4月底，向全球金融市场注入美元。实际上，美联储一面收紧流动性，抬高消费者和企业贷款成本，一面又放松流动性，为银行业注入资金，在相互矛盾的政策间走钢丝。

既要抑制通胀，又要稳定银行业，这对美联储来说，面临的困难不少：

第一，加息不能有效抑制通胀。2月，美国通货膨胀率从6.4%放缓至6%，但剔除食品和能源的核心通胀上升0.5%，幅度仍然较大。一般来说，核心通胀是对未来通胀趋势更准确的预测。劳动力市场热度依然不减，1月劳动力市场新增50万个就业岗位，2月增加31.1万个，3月又新增23.6万个，且2月薪资同比增加4.65%，仍高于疫情前水平。劳动力市场仍存在1:1.6个职位空缺，旺盛的用工需求继续推高工资和通胀水平。

第二，加息会继续对银行造成打击。美联储通过提高利率抑制增长和通胀，但同时提高了金融机构的借贷成本及其自身投资亏损。此前大幅快速加息导致部分银行资产崩溃，数家银行倒闭，引发恐慌情绪。继续加息会进一步收紧金融环境，但不加息又会让市场怀疑实际情况比看到的更严重。

第三，银行系统问题难以量化。美国银行业引发的恐慌情绪打乱了美联储加息计划，更大的困境在于该问题难以量化——

一方面，传统金融压力衡量标准已不再适用于当前情况，美联储难以估计给予银行的救助措施对加息的抵消作用有多大。高盛一项基于汇率、公司利差和10年期美国国债收益率等指标的衡量标准显示，3月美国货币状况实际比2月更宽松。若美联储融资计划被大量使用，必然使其资产负债表进一步扩大。

另一方面，银行业的动荡导致美国区域性银行盈利能力下降，贷款就会减少，信贷紧缩又会影响消费者消费和企业融资成本。美联储同样难以估计这种信贷紧缩相当于加息几次。加之，美联储加息的滞后效应，货币政策对经济的影响更加难以量化。

在此情况下，美国经济可能发生两种情形：

一是美联储因放缓加息，通胀率再次上升。1987年，时任美联储主席格林斯潘曾在股市崩盘时，迅速放弃提高利率，致使通胀更高。美联储被迫又收紧货币政策，导致1990—1991年的经济衰退。

二是美联储虽然放缓加息，但美国金融市场仍继续爆雷。如硅谷银行、签名银行、第一共和银行一样，许多银行在加息政策下都存在资本浮亏，且这些银行的存款一直向更大银行或收益率更高的货币市场基金转移，加息可能加剧这一态势。如果出现这种情况，救援仅让金融体系获得几个月的喘息时间，既不足以修复创伤，也不能防止恐慌再度爆发。

美联储政策也将深刻影响全球经济。全球贸易和金融系统是以美元为基础的。这意味美国贷款减少、借贷成本上升、股票和其他资产价格下降，可以迅速蔓延到其他经济体。美国以外的银行由于面临更高的美元融资成本，可能会收紧对国内家庭和企业的贷款，从而放大美国进口疲软对本国的冲击。

根据世界银行的预测，美联储加息背景下银行业的动荡或使全球经济出现几种情形：如果银行平衡资产负债表以及监管机构迅速行动，快速平息这些问题，全球经济在2023年和2024年将分别增长约2.2%和2.5%；如果对银行状况的担忧持续更长时间，导致资金成本和融资环境变得紧张，信贷增长可能会停滞，今年全球经济增长可能放缓至1.6%；如果银行采取更积极的行动削减账面上的风险资产，全球经济增长将进一步下降，降至1.5%左右；而以美国和欧洲多家银行倒闭为特征的全面危机将导致全球经济萎缩，降幅可能高达2%。

不是我说，英国加息11次，目前英国cpi两位数。美国相对来说做得已经很好了。